Meinung

2020 $: Der Preis, zu dem sich Gold und Bitcoin treffen werden

Der Gründer des berühmten Twitter-Accounts @Russian_Market über die Gründe, warum sich Tech-Aktien in einer Spekulationsblase befinden und warum Bitcoin den Zug verpasst hat.

Vadim Schmid
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Wir haben erst die Hälfte des Weges hinter uns, aber 2020 ist bereits jetzt ein Jahr der Extreme. Die Covid-19-Pandemie hat die Weltwirtschaft auf den Kopf gestellt. Nach Schätzungen der Welthandelsorganisation wird der Welthandel irgendwo zwischen 13 und 32% schrumpfen.

Gleichzeitig spielen Teile des Aktienmarktes verrückt. Meiner bescheidenen Ansicht nach sollten Anleger in diesen Tagen äusserst vorsichtig sein, wenn sie mehr Risiken mit Aktien eingehen. Wir sehen deutliche Anzeichen von Überschwang, die uns an vergangene Perioden des Exzesses erinnern. Zum einen hat uns das Jahr 2020 bereits unseren gerechten Anteil an Unternehmensskandalen beschert: Denken Sie nur an Luckin Coffee oder Wirecard.

Ich habe Wirecard nie gemocht, genauso wenig wie ich Luckin Coffee mochte. Angesichts der phänomenalen Wachstumszahlen, von denen Luckin im vergangenen Jahr berichtete, musste man das Gefühl haben, dass dort etwas am Kochen war.

Aber natürlich kann ich heute sagen, dass mir dieses oder jenes nie gefallen hat. Das wäre zu einfach. Lassen Sie mich Ihnen also sagen, welche seltsamen Gefühle ich gegenüber anderen Verdächtigen habe.

Tesla ist immer noch eine Autofirma

Beginnen wir mit Tesla. Die folgende Grafik zeigt die Entwicklung der Marktkapitalisierung von Tesla in den letzten zwölf Monaten. Sie ist allein in den letzten drei Wochen um satte 50% gestiegen. Sie haben wahrscheinlich Berichte gelesen, dass Tesla jetzt wertvoller ist als Toyota, wertvoller als Ford und General Motors oder alle drei grossen deutschen Autohersteller zusammen.

Inzwischen wird Tesla mit mehr als dem 230-fachen Ebit bewertet. Aber denken Sie daran – es ist immer noch ein Autohersteller.

Soll das Ausdruck eines effizienten Marktes sein? Welches Jahr haben wir? Genau, 2020. Das Jahr, in dem die Autoverkäufe um über 40% zurückgehen.

Dem Aktienmarkt ist die Rezession offensichtlich egal. Oder um genauer zu sein: Aktien aus dem Energie- oder Bankensektor signalisieren in der Tat die tiefe Rezession, in der wir uns befinden. Aber Momentumtitel wie Amazon, Tesla, Facebook, Microsoft, Apple oder Google stehen in Flammen.

Das «Hopium» funktioniert. Privatanleger wetten, dass die zukünftigen Cashflows der heutigen Wachstumstitel einfach weiter steigen werden. Sie geben sich Panikkäufen hin wie 1999.

Ich habe keinen Zweifel: Wir befinden uns in einer Technologieblase. Aber natürlich kann ich nicht sagen, wann sie platzen wird. Nur, dass sie es eines Tages tun wird. Und dass sie mit Tränen enden wird.

Ach, und nur so nebenbei: Neulich kündigte Kanye West an, er wolle für das Präsidentenamt der Vereinigten Staaten kandidieren - und bat gleichzeitig um einen staatlichen Hilfskredit für sein Schuhgeschäft. Ein Milliardär bittet um staatliche Hilfe und kaum jemand findet daran etwas abnormal. In der Tat verrückte Zeiten.

Bitcoin ist eine tolle Erfindung – aber kein digitales Gold

Der andere «finanzielle Vermögenswert», dem ich sehr skeptisch gegenüber stehe, ist Bitcoin. Trotz aller Turbulenzen, die wir im Frühjahr an den Märkten erlebt haben, und trotz aller - manchmal erzwungenen - Schritte in Richtung einer dezentralisierteren, digitalen Wirtschaft ist es Bitcoin in den letzten Monaten eindeutig nicht gelungen, mehr Popularität zu erlangen.

Ich sehe das als ein ominöses Zeichen. Leidende Ladenbesitzer und Unternehmen in der Realwirtschaft kämpfen um ihr Überleben. Sie müssen Kosten und Arbeitsplätze abbauen. Und damit verschieben sie alle ausgefallenen Blockchain- oder Kryptowährungsprojekte auf spätere, bessere Zeiten. Wann immer das sein wird.

Der mit dem Nobelpreis ausgezeichnete Wirtschaftswissenschaftler Paul Krugman hat gesagt, Bitcoin sei böse. Das ist Unsinn. Bitcoin ist eine grossartige und einzigartige Erfindung - oder wie der ehemalige Google-Präsident Eric Schmidt es ausdrückte: eine «bemerkenswerte kryptografische Leistung». Meiner Ansicht nach ist es vergleichbar mit der Erfindung der E-Mail. Es ist kein Betrug wie Luckin Coffee oder Wirecard. Wie Mark Cuban über die Blockchain-Technologie sagte: «Es ist eine grossartige Plattform für zukünftige Anwendungen.» Ich stimme ihm voll und ganz zu.

Aber eine Sache ist Bitcoin nicht: Es ist keine Währung, und es ist auch nicht so etwas wie digitales Gold. Meiner Ansicht nach hat Bitcoin den Zug und seine grosse Chance, die Struktur des Finanzsystems zu verändern, verpasst. Erinnern Sie sich daran, dass alle sagten, Bitcoin wolle sich nie am Finanzsystem mit Zentralbanken beteiligen. Heute haben die Zentralbanken ihre eigenen Projekte für digitale Währungen.

Auf einen grösseren Narren setzen

Wenn wir also alle ausgefallenen, zukünftigen Ideen darüber, was man eines Tages mit Bitcoin machen könnte, ausblenden, ist es heute nur ein Vermögenswert. Und zwar ein Vermögenswert, den Käufer einzig in der Hoffnung kaufen, ihn später zu einem höheren Preis an jemand anderen verkaufen zu können.

Studenten der Finanzgeschichte wissen, dass dies die «Greater Fool Theory» – die Theorie des grösseren Narren – genannt wird.

Als Investor habe ich keine Werkzeuge, um Bitcoin zu bewerten. Es hat keinen inneren Wert. Zugegeben, es hat eine Art von Grenzkosten der Produktion, aber das ist vage. Wenn ich also Bitcoin heute kaufe, würde ich es letztendlich nicht mit der Vorstellung kaufen, dass es unterbewertet ist. Ich würde es allein auf der Grundlage der Idee kaufen, es morgen an einen grösseren Narren zu einem höheren Preis verkaufen zu können.

Das ist keine Investition. Das ist Spekulation. Und wir wissen, dass das der Stoff ist, aus dem Spekulationsblasen gemacht werden. Sie platzen unweigerlich und offenbaren den spekulativen Schaden. Oder, wie Warren Buffett bekanntlich sagte: Man weiss nie, wer nackt schwimmt, bis die Ebbe kommt.

Verstehen Sie mich nicht falsch: Für mich ist Bitcoin nicht die grösste Blase in der Geschichte der Menschheit, wie Nouriel Roubini einmal behauptete. Mit dieser Aussage übertreibt Roubini masslos. Es ist nur eine Blase von normaler Grösse. Bitcoin ist kein Betrug, Bitcoin wird bleiben - aber zu einem weitaus niedrigeren Preis, als wir ihn heute sehen.

Meiner Ansicht nach war die einzige Anlage, das sich in diesen vergangenen, verrückten Monaten wirklich bewährt hat, Gold. Letztlich wollen wir kein digitales Versprechen für eine glänzende, ferne Zukunft. Nein, wir wollen etwas Physisches in unseren Händen und auf unseren Konten halten. Etwas, das sich über Jahrhunderte bewährt hat, etwas, das uns auf individueller Ebene das Vertrauen gibt, dass zumindest wir persönlich noch nicht verrückt geworden sind.

Deshalb schliesse ich mit einer Vorhersage. 2020 ist das Jahr, in dem Gold einen Preis von 2020 $ erreichen wird. Und es ist auch das Jahr, in dem Bitcoin auf einen Preis von gegen 2020 $ fallen wird. Das ist der Punkt, an dem sich diese beiden Vermögenswerte schliesslich treffen werden.

*Dieser Text spiegelt die Meinung des Autors und ist keine Kauf- oder Verkaufsempfehlung.

Vadim Schmid

Vadim Schmid ist der Gründer von @Russian_Market. Er ist Schweizer und russischer Staatsbürger und arbeitet seit mehr als 13 Jahren im Finanzdienstleistungsbereich mit den Schwerpunkten Private Banking und thematisches Investieren, globale Makrostrategie, taktische Anlageideen und Portfoliomanagement. Vadim ist ein Executive MBA-Alumni der Universität Zürich, wo er die Auszeichnung als beste innovative Masterarbeit am Departement für Betriebswirtschaft erhielt.
Vadim Schmid ist der Gründer von @Russian_Market. Er ist Schweizer und russischer Staatsbürger und arbeitet seit mehr als 13 Jahren im Finanzdienstleistungsbereich mit den Schwerpunkten Private Banking und thematisches Investieren, globale Makrostrategie, taktische Anlageideen und Portfoliomanagement. Vadim ist ein Executive MBA-Alumni der Universität Zürich, wo er die Auszeichnung als beste innovative Masterarbeit am Departement für Betriebswirtschaft erhielt.