Anleger bezahlen viel höhere Gebühren, als sie glauben
Mehrere Schichten von Gebühren, auch versteckter, sind gängige Praxis im Portfoliomanagement der Banken. Über die Jahre schmälert das die Rendite gewaltig. Unabhängige Experten sind der Schlüssel, um Anlegern zu helfen, herauszufinden, was Banken ihnen wirklich belasten.
Wissen Anleger wirklich, wie viel an Gebühren sie auf ihrer Vermögensverwaltung insgesamt bezahlen? Banken berechnen Ausgabegebühren, Managementgebühren, Performancegebühren, Fondsmanagergebühren und Verwaltungsgebühren. Diese verschiedenen Gebührenschichten sind in einem typischen Vermögensverwaltungsvertrag aber nicht im Detail ersichtlich.
Eine Privatbank wird Managementgebühren von normalerweise 0,75% bis 1% ausweisen. Aber tatsächlich wird sie insgesamt mindestens 1,5 bis 2% auf ein Kundenkonto berechnen. «Was Sie am Ende bezahlen, kann doppelt so hoch sein wie das, was Sie zu zahlen glauben, manchmal sogar mehr», sagt Daniel Pinto, Gründer von Stanhope Capital, einem in London ansässigen Multi-Family-Office, das mit einem verwalteten Vermögen von 26 Mrd. $ zu den grössten unabhängigen Managern Europas gehört.
Der Befund wird von Adam Said, Gründer von Ace & Co, einer in Genf ansässigen Private-Equity-Firma mit einem Vermögen von 1,5 Mrd. $, bestätigt. «Ausgewiesene Gebühren sind typischerweise 0,75 bis 1%, doch in der Realität können es 1,5 bis 2% sein». Das frisst natürlich einen guten Teil der Nettorendite auf. «2% Gebühren auf Vermögenswerte zu belasten, die ein geringes Risiko aufweisen und kaum 5 bis 6% Rendite erwirtschaften, ist enorm», sagt Daniel Pinto.
Die Hälfte der Kosten wird nicht ausgewiesen
«Wenn man die Depot-, Verwaltungs- und Portfoliomanagement-Gebühren zusammenzählt und die Gebühren der zugrundeliegenden Fonds mit einbezieht, stellt man fest, dass 50% der Gesamtgebühren nicht in den von der Bank ausgewiesenen Kosten enthalten sind», sagt Bruno Gillet, Experte bei CAPAnalysis, einem Unternehmen, das sich mit Portfolioüberwachung beschäftigt.
Auch er führt ein typisches Mandat an, bei dem dem Kunden nur 0,85% Gebühren mitgeteilt werden. Aber wenn Investmentfonds enthalten sind, erreichen die Gebühren den doppelten Prozentsatz. Auch die Verwaltungsgebühren können hoch sein. Bei einigen Privatbanken wird die Eröffnung eines Kontos mit 2500 Franken belastet, obwohl diese Aufgabe hochgradig automatisiert ist. Die Berechnung der tatsächlich von den Kunden bezahlten Summe kann viel Fachwissen und etwas «Reverse Engineering» erfordern.
Strukturierte Produkte sind das gebührenintensivste Vehikel. Experten berechnen die tatsächliche Summe, die dem Kunden in Rechnung gestellt wird, indem sie die Brutto-Performance nehmen und die Netto-Performance abziehen: Wenn der Coupon vor Gebühren 11,5% beträgt, netto aber bloss 8,5% übrig bleiben, bedeutet das, dass 3% eingenommen wurden. Ausgabegebühren und interne Margen machen einen guten Teil davon aus.
Die Schätzung der Marge der Bank erfordert eine Neuberechnung der Kosten der zugrunde liegenden Option zu den am Tag der Emission herrschenden Bedingungen, ohne den Aufschlag der Bank. Die Marge der Bank ist die Differenz zwischen der an den Kunden verkauften Volatilität und der realisierten Volatilität. Ein «Reverse Convertible», der nur sichere Blue Chips enthält, aber 2,5% kostet, ist nicht fair. Die Gebühr ist zu hoch im Vergleich zum potenziellen Gewinn und dem tatsächlichen Risiko des Kunden. Die angenommene Volatilität dieser Produkte wird dem Kunden nicht offengelegt.
Privatkunden können den Wettbewerb nicht spielen
Institutionelle Investoren haben es einfacher, sie können mehrere Angebote von verschiedenen Gegenparteien anfordern und das beste auswählen. Privatkunden können nicht in gleichem Ausmass vom Wettbewerb profitieren. Der Vertrieb dieser Produkte kann ebenfalls eine Gebührenfalle sein. Die Gewinnaufteilung zwischen dem Emittenten, den institutionellen Käufern und den Endkunden geht oft zu Lasten Letzterer. «Ausserdem können Optionsrechner sogar die Gebühren im Voraus einrechnen, anstatt Ihnen die rohe Marktrendite zu liefern», warnt Bruno Gillet.
Auch bei Devisengeschäften gibt es versteckte Gebühren. Der CAPAnalysis-Experte berechnet die Spreads von Währungen neu, indem er sie mit der Tagesspanne (Hoch/Tief) vergleicht. «Wenn eine Dollar-Euro-Transaktion einen kleinen Marktspread von 10 Pips (oder 0,1%) aufweist, der Kunde aber tatsächlich 1,5% bezahlt hat, muss er sich dessen bewusst sein», sagt Gillet.
Schliesslich ist es verlockend, die Anzahl der Transaktionen zu erhöhen, um Gebühren zu kassieren. Gillet erinnert sich, Fondstransaktionen in diskretionären Mandaten gesehen zu haben, bei denen die Bank am selben Tag Dollar gegen Franken ge- und wieder verkauft hat.
Versteckte Gebühren sind eine Möglichkeit für die Institute, die verlorene Rentabilität in der Vermögensverwaltung nach den neuen Schweizer Transparenzvorschriften, dem Ende des Bankgeheimnisses und dem Ende von Kickbacks seit 2012 wieder auszugleichen.
Kleine Einsparungen summieren sich
Deshalb sollten sich die Kunden Gedanken über ihre Kosten machen, so die Experten. «Langfristig gesehen ist es enorm, jedes Jahr 0,5 bis 1% an Gebühren einzusparen, weil sich die Erträge summieren», sagt Jean-Sylvain Perrig, Gründer von Premyss, einer unabhängigen Beratungsfirma. «Das kann die mehreren tausend Franken pro Jahr rechtfertigen, die ein unabhängiger Experte kostet». Die Kosten für eine solche Expertise und eine Nachbetreuung machen eher bei Portfolios über 10 Mio. Fr. Sinn, ergänzt er.
Unabhängig sind nach Ansicht der Experten Family Offices und «Pure Plays». «Ein Privatkunde muss den direktesten Weg zu den Investitionen suchen», sagt er und fügt hinzu, dass der Trend zu Disintermediation dem Endkunden zugute kommt, einschliesslich Kleinanlegern, die nun Zugang zu einem breiteren Spektrum von Anlageklassen (einschliesslich Private Equity) haben, ohne dass Vermittler dazwischengeschaltet sind.
Myret Zaki
