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Ist der Optimismus bei Reiseaktien überzogen?

Die Reisebranche ist das Aktienthema mit der besten Performance im bisherigen Jahresverlauf. Anleger rechnen mit einem Nachfrageschub in der Branche, sobald sich die Länder wieder öffnen.

Erstellt im Auftrag der Saxo Bank
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Autor: Peter Garnry, Head of Equity Strategy, Saxo Bank

Gemessen an den Kursen, die sich nahe am Fünfjahreshoch befinden, erwarten Anleger eine kräftige Erholung der Reisetätigkeit. Und sie erwarten wohl auch, dass Reiseanbieter ihre Preise erhöhen können, da die grössere Nachfrage auf ein kleineres Angebot treffen wird. Was unseren Themenkorb mit vierzig Reiseaktien interessant macht, ist die Tatsache, dass es nur wenige und mangelhaft konzipierte Aktienindizes und ETFs gibt, die dieses Segment abbilden.

Am 15. März 2021 hat die Saxo Bank ihren siebten Aktienkorb mit dem neuen Themenschwerpunkt Reiseaktien lanciert. Dieses Marktsegment wird durch die bestehenden Aktienindizes und ETFs nicht optimal abgebildet. Der thematische Aktienkorb der Saxo Bank ist breiter gefasst und deckt viele verschiedene Branchen rund um das Thema Reisen ab. Zudem ist er geografisch besser diversifiziert. Der Korb wird Anlegern ein Bild davon vermitteln, wie der Markt die Öffnungen und die Wiederaufnahme der Reisetätigkeiten bewertet.

Eine umfassende Sicht auf die Reisebranche

Wenn man die aktuellen Aktienindizes für die Tourismusbranche und die verfügbaren ETFs betrachtet, hält sich die Begeisterung für dieses Segment bisher in Grenzen. Der wichtigste Aktienindex ist der STOXX 600 Travel & Leisure Index, der aber eng gefasst ist und auch Glücksspielaktien enthält. Unser Aktienkorb umfasst vierzig Reisetitel (siehe unten), die die gesamte Wertschöpfungskette abdecken – von Flugzeugherstellern über Buchungsportale, Hotelketten, Reisesoftwareanbieter bis hin zu Flug- und Kreuzfahrtgesellschaften, Flughäfen und Resorts – und die an zahlreichen Börsenplätzen auf der ganzen Welt gehandelt werden. Der Themenkorb ist so konzipiert, dass er von einer Zunahme der Freizeit- wie auch der Geschäftsreisen profitiert.

Themenkorb

Name Subsektor Marktkapitalisierung (USD Mio.) Geschätztes Umsatzwachstum auf 12-Monats-Sicht (%) EBITDA-Marge auf 12-Monats-Sicht (%) Entfernung zum Kursziel (%)
Boeing Co/The Flugzeughersteller 157’110 –24,0 –19,1 –11,9
Airbnb Inc Buchungsportal 125’788 –29,7 –95,4 –12,2
Booking Holdings Inc Buchungsportal 98’351 –54,9 18.1 2.6
Airbus SE Flugzeughersteller 93’951 –29,2 6.8 6.4
Marriott International Inc/MD Hotelkette 48’727 –49,6 10.1 –6,8
Hilton Worldwide Holdings Inc Hotelkette 35’006 –54,4 17.8 –6,5
Southwest Airlines Co Fluggesellschaft 36’049 –59,7 –27,3 –6,3
Amadeus IT Group SA Reisesoftwareanbieter 33’831 –61,0 14.2 –11,3
Delta Air Lines Inc Fluggesellschaft 31’799 –63,6 –28,2 –3,6
Carnival Corp Kreuzfahrtgesellschaft 30’216 –73,1 –30,6 –26,6
Aena SME SA Flughafendienste 26’185 –50,5 42.3 –1,6
Expedia Group Inc. Buchungsportal 25’117 –56,9 –5,5 –8
Trip.com Group Ltd Buchungsportal 25’727 –48,6 18.3 1.6
Royal Caribbean Cruises Ltd Kreuzfahrtgesellschaft 22’966 –79,8 –66,9 –8,4
Ryanair Holdings PLC Fluggesellschaft 22’153 –68,3 22.1 5.2
Huazhu Group Ltd Hotelkette 18’224 –8,7 27.6 –3,7
Shanghai International Airport Co Ltd. Flughafendienste 18’005 –41,9 56.7 9.9
Air China Ltd Fluggesellschaft 17’520 –27,1 26.3 4.6
International Consolidated Airlines Group SA Fluggesellschaft 14’889 –69,4 –17 –4,3
China Southern Airlines Co Ltd Fluggesellschaft 15’388 –32,0 22.7 –4,3
Sydney Airport Flughafendienste 13’239 –51,0 63.2 –0,2
InterContinental Hotels Group PLC Hotelkette 13’214 –48,3 5.8 –11,2
Aeroports de Paris Flughafendienste 13’228 –54,5 7.9 –6,5
Vail Resorts Inc Skigebietbetreiber 12’681 –33,7 28.2 2.8
Host Hotels & Resorts Inc Hotel-REIT 12’153 –70,4 –27 –3,3
Norwegian Cruise Line Holdings Ltd Kreuzfahrtgesellschaft 11’315 –80,2 –84,8 –3,5
Accor SA Hotelkette 10’840 –60,0 23.8 –8,1
Whitbread PLC Hotelkette 9’772 –39,7 37.5 –0,4
TripAdvisor Inc Buchungsportal 8’061 –61,3 –21,4 –35,2
TravelSky Technology Ltd Reisesoftwareanbieter 7’516 –15,8 41.1 7.6
TUI AG Reisebüro 6’668 –76,2 –6,5 –52,5
Choice Hotels International Inc Hotelkette 5’994 –30,6 37.8 –2,5
Travel + Leisure Co Gastgewerbedienstleistungen 5’328 –45,4 7 9.3
Park Hotels & Resorts Inc Hotel-REIT 5’387 –70,0 –26,4 –10
Grupo Aeroportuario del Sureste SAB de CV Flughafendienste 5’295 –24,9 41.3 –4,7
Sabre Corp Reisesoftwareanbieter 5’163 –66,4 –31,7 –14,7
AMakeMyTrip Ltd Buchungsportal 3’821 –64,1 –24,2 –2,5
Flight Centre Travel Group Ltd Reisebüro 2’854 –83,7 –42,1 –3
On the Beach Group PLC Buchungsportal 1’089 –76,0 –101,5 –19,2
Airtrip Corp Reisebüro 412 –28,1 –4,1 66.3
Total (Summe oder Mittelwert) 1’051’034 –51,6 –2,1 –4,4

Der Aktienkorb entspricht einer Marktkapitalisierung von 1,05 Bio. $. Der Löwenanteil entfällt auf Boeing, Airbnb, Booking, Airbus und Marriott International. Wie die Tabelle zeigt, erlitten Reiseunternehmen einen dramatischen Umsatzrückgang von 52%, und die EBITDA-Margen rutschten bei vielen Unternehmen in den negativen Bereich. Wenn die Menschen in den nächsten ein bis zwei Jahren wieder mehr reisen, dürften sich die Umsätze deutlich erholen. Interessant ist auch, dass die meisten Reiseaktien derzeit über den Kurszielen der Analysten notieren.

Segment mit der besten Performance im bisherigen Jahresverlauf

Reiseaktien haben sich in diesem Jahr sehr gut entwickelt. Mit einem Plus von 21,3% ist der Korb bisher der Spitzenreiter und übertrifft sogar unseren Rohstoffkorb, der von einer Reflationierung der Wirtschaft profitiert. Aktien der Reisebranche sind natürlich eine Wette auf eine Öffnung der Volkswirtschaften weltweit. Anleger setzen auf diejenigen Sektoren, die im kommenden Jahr dank den Impfungen und Öffnungen und der damit einhergehenden Zunahme der Reisetätigkeit gut abschneiden dürften.

Übersicht über die Performance der Aktienthemen der Saxo Bank

Quelle: Bloomberg und Saxo Bank

Wie der untenstehende Kurschart zeigt, nähert sich der Reisekorb nun schnell dem Fünfjahreshoch, was auf hohe Erwartungen hindeutet. Anfänglich werden wahrscheinlich Reisen über kurze und mittlere Distanzen gefragt sein, während die Langstrecken erst mit der Zeit wieder zulegen. Zudem wissen wir nicht genau, inwiefern sich die Reisegewohnheiten von Privatpersonen und Geschäftsreisenden verändert haben. Viele der Unternehmen in unserem Korb sind auf Zweijahressicht hoch bewertet und haben Schulden aufgenommen, um ihre Infrastruktur und den Betrieb aufrechterhalten zu können. Weitere Kursanstiege über das aktuelle Niveau hinaus wären ein Hinweis, dass die Anleger davon ausgehen, dass Reiseunternehmen im Zuge der Normalisierung höhere Preise verlangen können, da die erhöhte Nachfrage wegen der Insolvenzen auf ein kleineres Angebot treffen wird.

Themenkorb Reisen von Saxo Bank vs. MSCI World

Quelle: Bloomberg und Saxo Bank

Wie bei allen unseren thematischen Aktienkörben gilt es zu beachten, dass der Korb keine Anlageempfehlung darstellt. Die Titel wurden nicht danach ausgewählt, von welchen Unternehmen wir die besten Renditen erwarten, sondern danach, wie gut sie zu einer optimalen Abbildung des Themas beitragen. Die bisherige Gesamtrendite des Reisekorbs ist zudem kein Hinweis für die zukünftige Wertentwicklung.



Risiken
Das grösste Risiko für den Reiseaktienkorb sind weitere Verzögerungen bei den Impfungen, denn die wichtigen Sommerferien könnte sich dadurch verzögern oder gar ausfallen. Viele Reiseanbieter sind zudem historisch hoch bewertet, was sich in Zukunft negativ auf die Renditen auswirken könnte, wenn die Rentabilität nicht wieder das Niveau vor der Pandemie erreicht. Entscheidend wird in den nächsten Jahren sein, inwiefern sich das Geschäftsreiseverhalten nachhaltig ändert. Vielen Unternehmen ist inzwischen klar geworden, wie viel Geld sie durch eine Reduktion der Geschäftsreisen einsparen können. Die entscheidende Frage ist daher, ob Geschäftsreisen überhaupt wieder anziehen werden, und wenn ja, in welchem Tempo.