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Mit Marktschwankungen Überrenditen erzielen

Die starke Erholung der Aktienmärkte im vergangenen Jahr hat zu höheren Bewertungen geführt. Dennoch eröffnet sich Kurspotenzial für aktive Anleger – insbesondere im Vergleich zu anderen Anlageklassen.

Erstellt im Auftrag von T. Rowe Price
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Von Scott Berg, Portfolio Manager für die Global Growth Equity Strategy bei T. Rowe Price

Die Aussicht auf zusätzliche geld- und fiskalpolitische Stimulierungsmassnahmen sowie ermutigende Impfstoffnachrichten beflügelten zuletzt die internationalen Börsen. Gleichzeitig stehen die Gesundheitssysteme vieler Staaten nach dem Auftreten neuer Virus-Varianten vor neuen Herausforderungen, während immer mehr Länder erneut in den Lockdown gehen. Dies stellt viele Unternehmen vor zusätzliche wirtschaftliche Probleme – und könnte die an den Finanzmärkten bereits eingepreiste Erholung der Fundamentaldaten ins Stocken bringen. Nicht zuletzt gilt es, nach dem Wahlsieg der Demokraten in den USA die Politik genau zu beobachten, vor allem mit Blick auf Steuererhöhungen und die Beziehungen zu China.

Die Börsen dürften – wie schon in den letzten Monaten des Jahres 2020 – abhängig vom weiteren Verlauf der Corona-Pandemie noch eine Weile schwanken. Im Verlauf dieses Jahres wird es für Investoren vor allem darauf ankommen, diese Volatilitätsphasen zu nutzen. Sie dürften entstehen, wenn sich das Umfeld noch einmal eintrübt, bevor es sich schliesslich verbessert. Wir gehen davon aus, dass sich die Anlegerstimmung in den kommenden Monaten je nach Datenlage noch ein paar Mal verschlechtert.

Manche Marktteilnehmer hegen die Sorge, dass sich die Märkte zu stark erholt haben könnten und daher ein gewisses Potenzial für die Bildung einer breiten Blase aufgebaut haben. Zwar sind die absoluten Bewertungen aktuell recht hoch. Doch werden die Risikomärkte weiterhin durch beispiellose geld- und fiskalpolitische Stützungsprogramme gestützt. Zugleich sind die Zinsen weltweit im Keller, während die Notenbanken die Märkte mit billigem Geld fluten, das Verwendung sucht. Wir halten die Bewertungen daher nicht für übertrieben und glauben, dass die Aktienmärkte – vor allem im Vergleich zu anderen Anlageklassen – nach wie vor Kurspotenzial bieten.

Auch die Bedenken, dass es abgesehen von der geldpolitischen Stützung aus fundamentaler Sicht keinen Grund für weitere Kurssteigerungen gibt, teilen wir nicht. Diese pauschale Top-down-Perspektive täuscht darüber hinweg, dass die Fundamentaldaten einzelner Unternehmen erheblich voneinander abweichen. Dies gilt vor allem für nachhaltige Wachstumsunternehmen, die von den gesellschaftlichen und wirtschaftlichen Umbrüchen stark profitieren. Gerade aktive Anleger können sich ein solches Umfeld mit hohen Bewertungs- und Gewinnunterschieden zunutze machen.

Renditepotenziale ausserhalb der USA heben

Wir sehen nach wie vor attraktive Renditepotenziale bei Aktien von nachhaltigen Wachstumsunternehmen, die zu angemessenen Kursen gehandelten werden. Zugleich erwarten wir gegen Mitte des Jahres eine Fortsetzung der Rotation in Substanzwerte, Small Caps und Nicht-US-Aktien, die gegen Ende 2020 bereits eingesetzt hat. Für Anleger erscheint es daher lohnenswert, nun ihre Beteiligungen an Unternehmen aufzustocken, die besonders von einer Gewinnerholung profitieren. Aufgrund der teils extremen Performance kommt es allerdings mehr denn je auf eine gezielte Auswahl an.

Auch nach der Eindämmung der Pandemie durch wirksame Impfstoffe dürften sich viele Trends fortsetzen, die in der Krise enorm beschleunigt wurden. Dies gilt etwa für die verstärkte Nutzung von internetbasierten Bezahl- oder Essenslieferdiensten oder von Technologien für die Online-Kommunikation. Die Coronakrise hat dem globalen E-Commerce eine enorme Schubkraft verliehen, die noch lange nicht abklingen dürfte.

Nutzniesser der weiteren Fortschritte bei den Impfstoffen wiederum sind vor allem jene Sektoren, die die Pandemie am härtesten trifft, darunter Tourismus, Freizeit, Energie und Finanzen. Hier haben wir bereits damit begonnen, diejenigen Positionen, die unseren Analysen zufolge am vielversprechendsten erscheinen, aufzustocken. Generell haben wir in diesem Umfeld als internationale Anleger den grossen Vorteil, dass wir mit unserer globalen Research-Plattform alle Regionen genau durchforsten können, um die vielversprechendsten Anlagepotenziale herauszufiltern.

Nach der ausgeprägten Rally an den US-Börsen halten wir nun verstärkt in anderen Regionen Ausschau nach attraktiven Renditepotenzialen – insbesondere im asiatisch-pazifischen Raum und in Europa. Wir gehen davon aus, dass sich der Schwerpunkt der Weltwirtschaft nach Asien verlagern wird, da diese Märkte zunehmend an Tiefe gewinnen und die höchsten Wachstumsraten erzielen. Zugleich wächst die Zahl der Milliardäre in diesen Ländern. Und schliesslich sind die dynamischen Umbrüche in der Region noch am wenigsten in den Aktienkursen eingepreist.

Die europäischen Märkte erscheinen mittlerweile wieder chancenreicher

Im Gegensatz zu den Industrieländern hat sich China beachtlich schnell von der Pandemie erholt. Das Reich der Mitte dürfte zu den wenigen Ausnahmen zählen, die im letzten Jahr ein positives Wirtschaftswachstum verzeichnet haben. Insgesamt hat sich die Konjunkturdynamik der Schwellenländer seit einiger Zeit verlangsamt, während die Gewinnentwicklung insgesamt enttäuschend verlief. Dennoch sind in bestimmten Emerging Markets die langfristigen Impulse für ansprechende Aktienrenditen nach wie vor intakt. Wir halten zurzeit vor allem Indien, Indonesien, die Philippinen und Peru für interessant, haben aber auch in Konsumgütertitel aus China investiert.

Auch die europäischen Märkte erscheinen zwischenzeitlich wieder attraktiver. Obwohl die Region gegenüber den USA oder China ein weniger breites Spektrum an wachstumsstarken Titeln bietet, haben wir verschiedene Aktien mit hohem Kurspotenzial identifiziert, die insbesondere ab diesem Frühjahr von positiven Umbrüchen profitieren dürften. Dabei handelt es sich um Aktien, die nach einem starken Rückgang der Bewertungen eine Trendwende erwarten lassen – oder um Aktien von Unternehmen, deren Gewinnprofil sich unseren Analysen zufolge grundlegend verbessert hat. In der aktuellen Phase des Aktienzyklus kommt es vor allem darauf an, Gewinnwachstumspotenziale zu identifizieren. Dies ist der stärkste Katalysator für die langfristige Kursentwicklung.

Grafik 1: Die Covid-19-Krise hat den Wandel beschleunigt

Zehn Jahre Wachstum in zehn Wochen: Veränderung der Ausgabengewohnheiten mit Bezahlkarten im Jahresvergleich

Quelle: (LHS) BAC-interne Daten über BAML. Die Daten zu den Ausgaben stammen aus Kalifornien und stellen die Veränderung gegenüber dem Vorjahr unter Verwendung des gleitenden 7-Tage-Durchschnitts dar. (RHS) US-Handelsministerium, Bank of America. Stand 12. Dezember 2020

Quelle: (LHS) BAC-interne Daten über BAML. Die Daten zu den Ausgaben stammen aus Kalifornien und stellen die Veränderung gegenüber dem Vorjahr unter Verwendung des gleitenden 7-Tage-Durchschnitts dar. (RHS) US-Handelsministerium, Bank of America. Stand 12. Dezember 2020

Grafik 2: Unterschiedliche Erholung der Wirtschaft

Regionales reales BIP-Wachstum vom 4. Quartal 2019 bis zum 2. Quartal 2021

Quelle: Quelle: T. Rowe Price-Analyse unter Verwendung von Daten von FactSet. 4Q 2020, 1Q 2021 und 2Q 2021 stellen Medianschätzungen von FactSet dar. Stand 31. Dezember 2020

Quelle: Quelle: T. Rowe Price-Analyse unter Verwendung von Daten von FactSet. 4Q 2020, 1Q 2021 und 2Q 2021 stellen Medianschätzungen von FactSet dar. Stand 31. Dezember 2020

Weitere Einschätzungen und Expertenmeinungen von T. Rowe Price finden Sie hier:


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